2023-04-10・Array

挑戰美國 中國得先對付美元霸權

這是人民幣國際化的起身砲，中國到底有什麼動機將它的貨幣國際化？首先，減少美元在國際貨幣制度的份量，可以減少中國對美元的曝險。其次，人民幣國際化可以給中國帶來很多商業利益，例如國際貿易如果用人民幣交易，可以減少匯兌風險；中國的金融機構也可在人民幣與外幣的外匯市場中獲利。人民幣如果是重要的外匯存底貨幣，中國官方對外匯市場的干預更有力量。第三，國際化的人民幣可以視為對中國國內金融的「特洛伊木馬」，讓國際化的人民幣把金融紀律注入國內金融市場。這個由外而內的邏輯，和朱鎔基在二○○一年十二月把中國帶入世貿組織的邏輯是一樣的。當然在官方文件找中不到這個「特洛伊木馬」的動機，只能意會，不能言傳。

華爾街日報也持這種看法，該報認為人民幣國際化表面看起來很民族主義，讓人無法反對；骨子裡卻是自由主義，要把市場紀律帶入中國的金融體系。第四個動機就是地緣政治的考量，中國要挑戰美國霸權，一定要先對付美元霸權；人民幣國際化可以減少美元的使用。

中國有動機挑戰美元，也有做法。它的做法是漸進的，迄今為止已做到了下面幾個大項，細目我就不列舉了：

●二○○七年創設「港點債券」，准許中國開發銀行在香港發行人民幣的債券，限定外國機構購買；二○○九年擴大港點債券，准許香港的銀行發行；二○一○年又開始在中國擴大試點。

●和多個國家簽訂貨幣交換（currency swap）協定，成立境外人民幣市場。

●二○一三年，成立上海自由貿易區，作為中國境內金融改革的試點。

●二○一四年，開通上海及香港的股市，稱為滬港通。

●二○一五年，建立「人民幣跨境支付系統」；這個系統不但和環球銀行金融電信協會一樣，有匯兌通訊的功能，還有清算支付的功能。

●二○一六年，開放跨境融資。

●二○一九年開始逐漸鬆綁合格外國投資法人，（Qualified Foreign Institutional Investors，QFII）及人民幣合格外國投資法人（RMB RQFII），逐步開放外資在中國股市、債市的參與。

●和二十三個國家及地區的銀行簽訂清算境外人民幣協定。

在推動「一帶一路」時，中國不僅只是建公路、舖鐵路、築港口，它也在受援國家建立金融基礎建設，幫助成立資本市場，和中國的金融基礎建設連接起來。

中國對人民幣國際化有想法、有做法，但是和美元比較起來，還是差了一截：

●在現貨外匯市場交易上，美元占二百分之八十八，人民幣占二百分之七。

●二○二二年第一季，世界外匯存底總量的百分之五十八．八八存在美元，百分之二．八八存在人民幣。

●二○二二年十月，根據環球銀行金融電信協會對全球支付使用各項貨幣的統計，美元占全球支付的百分之四十二．○五，人民幣占百分之二．一三。

●二○二二年，國際貿易開列的信用狀中，用人民幣開列的僅占百分之一．九二，用美元開列的為百分之八十七．三八。

●根據二○二二年六月的統計，美國政府發行公債量為三．九兆美元，中國占了九千六百七十八億，約占美國公債量的四分之一，位居世界第二，僅次於日本。美國債券市場還發行公司債，以及美國房地產抵押貸款為底的債券。中國應該也有購買這些債券，因為這些債券的殖利率比財政部公債高，流動性也很好。但是我們沒有中國在這類債券購買額度的資料。（二之一） (旺報/何思因)