大陸股、債、匯市最近齊漲，在全球市場劇震的當下，人民幣資產成為難得的避險資產。從人民幣兌美元匯率來看，中間價連升5日，累計升幅達到812基點；在岸人民幣兌美元於本月4日一度上探6.92關口，創下近6周新高；陸股亦強勢反彈，上證指數不僅收復3000點大關，還創下農曆年後新高；大陸國債殖利率也全面下探，10年期國債殖利率5日已下行至2.67%的逾3年低位水準。
與此同時，指數公司MSCI針對全球市場設計了一套壓力測試，設定情境為經濟成長率短期下降2個百分點，而風險溢價則上升2個百分點。壓力測試模組顯示，短期內市場仍有進一步下跌空間，美國股市從2月19日到3月4日間已下跌11%，未來可能會再跌11%。
中美利差達年內最高
另外，MSCI測試模組顯示，60／40（股／債）全球多重資產類別的投資組合也可能再跌7%。在這種情況下，全球股市可能會損失略高於10%，而美國國債可能會增加2%，抵消部分股權損失。MSCI指出，長期來看，如果疫情對趨勢增長造成衝擊，並使經濟下行，那麼市場修正後的反彈可能會更慢出現，疫情對市場造成的影響也會更持久。
美國聯準會3日無預警宣布降息50個基點，推動了全球央行降息潮。3月4日中美利差（10年期中美國債殖利率之差）因美國聯準會大幅降息而一度擴大至年內高點182個基點，吸引這些利差交易資本轉而買漲人民幣與大陸國債，同時賣空美元美債，尋求更高的利差收益。
大陸國債是配置重點
儘管3月4日美股三大指數上漲均逾4%，多數華爾街投資機構依然擔憂疫情擴散所造成的全球經濟停滯風險加大，因而傾向棄股投債。甚至不少投資機構認為隨著美國聯準會還會繼續降息，被視為無風險收益基準的10年期美國國債殖利率將很快跌至零附近，迫使他們不得不將大量資金轉向收益率為正、信用評級較高的新興市場國家債券，而大陸國債將是配置重點。
在眾多海外機構看來，當前人民幣債券具備3大避險特性，一是人民幣債券與全球債券的波動相關性相對較低，形成走勢相對獨立的資產類別；二是在黃金價格波動劇烈，美債殖利率持續創新低的環境下，優質避險資產正趨於稀缺，倒逼大量海外投資機構爭相追捧兼具高信用評級與高收益性的人民幣債券；三是大陸採取的防疫措施正取得良好效果，加快了經濟復甦步伐，令人民幣債券配置的安全性更高。
（記者／葉文義）
