投資者解除「日圓套利交易」（借入低成本的日圓，換成高利率的美元進行投資）觸發全球跌市，日經分析指出，隨著日美貨幣政策的轉變，日美利差趨於縮小，在這種情況下，依照過去日圓套利結束後的經驗法則來看，匯率可望上升至1美元兌130日圓區間。
上周日本央行出乎意料地將利率上調15個基點，加上美國聯準會可能降息的預期，導致日圓匯率走強，迫使投機者拋售股票，因而引發全球股市大跌。
這次的日圓套利交易熱潮始於2022年。其背景在於俄羅斯開始進攻烏克蘭之後，全球供應鏈發生混亂，美國等多國的通膨壓力增加。結果導致聯準會（Fed）因抑制通膨，開啟了長期升息之路，拋售日圓、買入美元的壓力增大。這是繼1990年代後半期和2007年前後的第3次日圓套利熱潮。
因此，市場上有觀點認為「就算匯率逆轉至俄烏衝突開始後的1美元兌114日圓區間也並不奇怪」。原因是日圓套利這一支撐日圓貶值的因素正在消失。花旗集團證券的貨幣策略師高島修指出，「先前的日圓貶值、美元升值是在美國發生通膨和採取財政刺激政策等特殊的新冠疫情環境下發生的」。他認為日圓將逐漸轉向升值。
按照以往的經驗法則，日圓套利交易平息後，往往會出現日圓大幅升值的局面。1998年發生「LTCM（長期資本管理基金）危機」時，在約三個月的時間裡，匯率由1美元兌147日圓區間上升至113日圓區間，隔年創出1美元兌101日圓區間的水準。
2007年，美國雷曼兄弟危機前，當時的匯率低點為1美元兌124日圓區間，但在日圓空頭倉位縮減後匯率升至1美元兌107日圓區間，發生雷曼危機的2008年，日圓升值到1美元兌87日圓區間。
兩次都在數月至一年左右的時間裡出現了3成左右的日圓升值、美元貶值。目前雖沒有金融危機逼近，但地緣政治風險等其他因素交織疊加，可能會促使日圓升值加劇。(旺報/許昌平)