由於大陸的利率水準一向高出美國甚多，長期以來大陸的國債殖利率也都高於美國國債殖利率，不過，這種情況最近已經開始反轉，顯示兩國資本流動的格局也已經出現變化。
中美貨幣政策相悖
事實上，早在今年8月，中美3個月、6個月期的超短期國債殖利率就已經出現「倒掛」現象，到了11月，這個現象繼續向更長天期的國債蔓延。
11月7日，中國1年期國債收益率低於同期限美債收益率1個基點，為2007年11月8日來首次出現「倒掛」，至27日「倒掛」區間進一步擴大至21個基點；至28日，「倒掛」現象依然存在，但收窄至5個基點（0.05），而11月8日，中美10年期國債利差一度收窄至24個基點，也創2010年7月以來新低水準。
對此，法人機構指出，今年以來，中美兩國貨幣政策「背道而馳」是主要因素。一方面，隨著美國聯準會三次加息，以及大幅削減持有的美國國債、抵押支援債券等資產以「縮表」，這直接導致美國長短期國債殖利率持續走高。
另一方面，大陸出於經濟「穩增長」的需要，人行今年已進行4次定向降準，相對寬鬆的貨幣環境助推債券殖利率快速下行，其10年期國債殖利率今年內已大幅下修53個基點至3.37%。與美國的做法一對比，中美國債利差收窄自然更加凸顯。
對此，招商證券宏觀研究團隊指出，持續收窄乃至倒掛的中美利差，對於吸引外資增持人民幣債券形成一定的負面影響，10月分外資減持人民幣債券96.24億元便是例證，其對大陸的資本流入、外匯供需的邊際變化應予以關注。
跨境資本仍雙向波動
換句話說，上述情況將加劇大陸的資本外流，尤其大陸的外匯占款自8月以來已經出現「三連降」，短期內若中美經濟、貨幣政策環境暫時不變，未來一旦連中美10年期國債利差繼續收窄甚至倒掛，必將對人民幣匯率和大陸的跨境資本流動帶來一定壓力。
不過，也有專家認為，不須將中美利率倒掛現象過度解讀。畢竟，大陸的外匯占款雖然三連降，但降幅已逐月收窄，而中金公司的資料亦顯示，全球資金依然持續流入大陸證券市場，再加上美國聯準會日前已透露出加息步調可能放緩，種種跡象顯示，大陸在多重因素作用下，其資本仍將呈現雙向波動，不致出現單邊流失。因此，人民幣未來是否仍會因中美國債利差倒掛而加重貶值壓力，還有待觀察。
（記者梁世煌／綜合報導）