2018-11-30・旺報-綜合報導

2018-11-30・旺報-綜合報導
Fed或放緩加息 人行降息機率增

鮑威爾立場可能由鷹轉鴿 對陸股匯債影響巨大

美國聯準會(Fed)主席鮑威爾11月29日凌晨在紐約發表談話指出,目前美國的利率「略低於中性區間」,這一席談話立刻被市場解讀為其立場由鷹轉鴿,Fed或將在未來逐步放緩加息節奏,受此影響,有業內人士認為,鮑威爾的談話對中國的股、債、匯市影響巨大,不排除中國人民銀行(大陸央行)未來降息的可能性正在增加。

根據外媒的報導,鮑威爾上述表態與他一個月前的表述有明顯不同。市場人士普遍認為,這是Fed在為逐漸放緩直至停止加息做鋪墊。

人幣貶值壓力緩解

中信證券固定收益首席分析師明明認為,倘若Fed加息進程提前結束,制約人行降息的最大約束將緩解,降息的可能性相應增加。明明指出,目前大陸國債與MLF(中期借貨便利)的利差縮窄、實際貸款利率仍在高位、社會融資和貨幣供給M2仍在惡化,降息的必要性本身也在上升,不排除人行在明年較早時點推出降息的可能性。

大陸央行行長易綱。(中新社資料照片)
大陸央行行長易綱。(中新社資料照片)

國盛證券首席分析師熊園也認為,考慮到內外部環境發生變化,7月底以來大陸的貨幣目標已經逐步調整優化為穩就業、穩增長和守住不發生系統性風險的底線。一旦明年Fed加息放緩,歐、日央行緊縮也趨於謹慎,無疑將為大陸貨幣政策提供更大的騰挪空間。

另外,業內人士也預估,如果美國升息進程放緩甚至終止,已處於高位的美元指數將面臨很大的下行壓力,人民幣對美元貶值壓力也將在很大程度上得到緩解。華泰證券李超團隊認為,美元指數將出現下行,人民幣貶值壓力也將逐步緩解,預計明年人民幣匯率升值至6.8。

大陸股債更加利好

對股市而言,倘若匯率貶值壓力得到緩解,疊加A股低估值優勢和長期成長前景,外資流入步伐有望更加堅定,美股的企穩反彈也將為A股繼續築底反彈創造更好的外部環境。海通證券分析師荀玉根發布的最新報告指出,在美元指數回落階段,新興市場表現更強,而當前A股在國際上的估值優勢顯著。

債市方面,不少市場機構認為,美國聯準會放緩加息,意味著美債利率也接近見頂,並可能出現下行修正,中美利差的倒掛問題有望通過美債利率的主動下行得到緩解。相應的,當前大陸債券牛市面臨的利差約束也有望減輕。因此,美國聯準會放緩加息,對於大陸股債市場而言,都構成一定的利好。

3年首度 人行整月暫停逆回購

中國人民銀行(大陸央行)11月30日宣布不開展逆回購操作,這不僅是人行連續26個交易日暫停逆回購操作,也是人行繼2015年5月之後,再一次連續一個月都未開展逆回購操作。

分析人士指出,逆回購是人行向一級交易商購買有價證券,並約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,目的主要是向市場釋放流動性,因此,人行對於逆回購的操作頻率,一向被市場拿來做為解讀人行貨幣政策的指標之一。

人行全月暫停逆回購,為三年半以來首次。圖為哈爾濱銀行工作人員正在清點貨幣。(中新社資料照片)
人行全月暫停逆回購,為三年半以來首次。圖為哈爾濱銀行工作人員正在清點貨幣。(中新社資料照片)

不過,平安證券認為,人行此次暫停逆回購並不意味著貨幣政策收緊。析師指出,人行此舉可能出於以下幾個方面的考慮:第一,當前銀行體系流動性總量依然處於合理充裕水平。第二,市場利率依然保持低位平穩運行。第三,邊際緩解中美利差倒掛帶來的人民幣貶值壓力。

弘業期貨金融研究院報告也指出,逆回購操作連停,並不意味貨幣政策轉向,由於大陸流動性目前仍維持合理充裕的格局,目前貨幣政策尚不存在明顯收緊的基礎。未來人行將繼續保持適度的流動性,進一步推進寬貨幣向寬信用的傳導,使得資金在實體經濟中沈澱下來。

中信證券報告指出,本輪連續暫停逆回購操作的本質是人行的加強版「縮短放長」,期限拉長有利於維持利率水平低位運行,是為了在避免短端利率過低的同時穩槓桿。

至於暫停逆回購操作是否暗示了人行降準降息的可能性?對此,海通證券首席分析師姜超認為,「降準空間仍在,降息有待觀察」。總結而言,當前大陸宏觀槓桿率走穩,金融風險下降,經濟下行壓力較大,融資需求低迷。考慮到我國存款準備金率相對較高,降准仍有空間。但僅依靠貨幣數量寬鬆及窗口指導效果有限,而降息有利於降低融資成本,刺激投資和消費。

(記者/梁世煌)