2020年「雙節」臨近，加上明年1月政府債發行壓力，中國人民銀行（大陸央行）近日頻出手護航市場流動性，除18日重啟逆回購操作投放2000億元（人民幣，下同），其中14天期利率更出現近4年首降，19日再淨投放2800億元，合計2天注入流動性達4800億元之多，也讓市場對人行明年初祭出新一輪降準的預期更加升溫。
對於降準預期，據中新經緯引述光大證券說法，落在明年1月初的機率較大。分析一方面2020年春節出現在1月25日，春節前銀行體系現金投放的規模會超過往常，降準可對沖避免形成流動性缺口；另一方面考慮到明年1月初將有大量的地方政府債券發行，也需要中長期流動性的注入。
MLF將下調利率
據人行網站公布19日進行公開市場操作，展開300億元7天期和2500億元14天期逆回購，加上前一天18日分為7天期、14天期也合計投放2000億元逆回購，短短2天內注入4800億元資金，目的正在於維護跨年度的流動性平穩。
尤其18日更是闊別4年首度出現14天期逆回購利率下調。渣打銀行首席經濟學家丁爽分析，本次14天期逆回購利率下調，是之前7天期利率下調的延續，不應理解為新政策舉動。但業內共識認為，基於明年初市場面臨較大流動性缺口，降準預期正在升溫，預計1月出現降準，同時第1季會展開MLF（中期借貸便利）並下調其利率。
隱性流動性缺口浮現
除往年歷來的年節資金需求量較大，造成流動性缺口，大陸官方趕在明年1月初發行專項債，也是人行近期維穩流動性的關鍵因素。據了解，2020年提前批專項債將於1月上旬發行，進而使得流動性偏緊。
國泰君安首席經濟學家花長春也說，從歷史上看，人行不太可能單獨因為春節因素而降準，但由於2020年更加上專項債發行原因，導致資金價格有額外壓力，因此可能透過降準來為專項債發行提供流動性。
據國泰君安估計，明年1月流動性缺口或將接近2.8兆元。具體來看，1月對現金需求或高達1.5兆元左右。
（記者／吳泓勳）
觀點 人行流動性保衛戰 股、債市受惠
人行繼18日針對14天期逆回購調降利率5個基點之後，19日再度在無逆回購到期的情況下，開展2800億（人民幣，下同）逆回購操作，且額度是今年1月7日以來的單日最高，人行此舉不僅被外界解讀為年關前的「開閘放水」，更讓市場對於春節前的降準預期升高。一旦人行果真降準，大量的資金流入市場，首先受惠的就是大陸股、匯市，對於目前正開始起漲的A股市場而言，人行的動向，將是明年滬深股市的重要風向標。
人行之所以在最近頻頻釋出流動性，主要還是市場資金需求大增有關，根據公開資料顯示，近期市場資金利率大幅上行，跨元旦資金需求更為旺盛，人行在公開大量投放資金，有其合理性，也表明人行穩定市場流動性穩定的決心。
值得注意的是，人行18日針對14天期逆回購「降息」的動作，由於是近4年來首次，因此引起市場相當大的震撼，就目前人行的動向來看，考量在年末財政大額支出之前，加大投放跨年資金將會是人行調控市場流動性的重中之重。
因此，預估未來兩周內人行預調、微調市場短期波動的操作大概率還會有，不排除會開展更長天期（例如28天期）的逆回購操作，甚至調降28天期逆回購利率，藉此平衡春節前後的流動性需求。
至於人行何時降準？在現階段人行密集進行逆回購操作的當下，人行的降準時機尚難預測，但從過去人行曾有幾次在密集投放流動性（逆回購、MLF）之後進行降準來看，不排除人行有可能在幾次的公開市場操作後，於春節前宣布降準。
至於降準後，有誰會受益？從資金流向的歷史來看，預料一旦人行降準，大陸的股匯市勢必大受激勵，屆時一波行情將可期待。另外，由於明年大陸的房地產業及基建投資仍然面臨資金吃緊的窘境，製造業出口也面臨衰退壓力，因此，若人行果真降準，這些產業也將會直接受益。（梁世煌）