全球開啟降息潮，日前美國聯準會（Fed）宣布下調聯邦基金利率目標區間至0，大陸只有定向降準，卻沒有跟著降息，頗出市場意料之外。中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林指出，第二季人行會再度降準，下半年則會引導LPR（貸款基礎利率）進行適當調整，以確實降低實體經濟的融資成本。
國泰君安研究所首席宏觀分析師張捷則認為，由於全球經濟衰退，4月份人行就有可能採取「降LPR加降準」政策組合。
力度溫和 利經濟穩增長
20日，大陸全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均與上期持平。自疫情爆發以來，1年期LPR報價在2月份曾下調10個基點，同時5年期LPR報價下調5個基點。
此前市場曾對3月份LPR是否下調產生不同意見。一方面，作為LPR的先行指標，3月16日MLF（中期借貸便利）一年期中標利率與前期保持一致，降低接下來的LPR下行機率；另一方面，人行於3月16日實施普惠金融定向降準，釋放長期資金5500億元人民幣，降準增加報價銀行調低LPR的機率。
盤和林指出，從報價結果來看，LPR是選擇繼續跟隨MLF利率，按兵不動。由於目前大陸疫情防控形勢持續向好，當前的主要工作是確保企業和居民儘快復工復產，總的來說，相較於美聯準會通過大水漫灌一次性釋放多種貨幣政策，大陸的貨幣政策釋放更加精準，且實施力度更為溫和，讓後期貨幣政策的操作空間加大，有利於經濟穩增長。
短期無加大利率必要
盤和林表示，2月以來人行陸續釋放流動性，目前繼續加大利率政策刺激的必要性不大，但人行未來仍將進一步降低實體經濟的融資成本，採用的貨幣政策首先可能包括定向或全面降準等；考慮到央行在不斷優化「三檔兩優」存款準備率框架，預計第二季還會有一次定向或全面降準措施，以增強商業銀行的信貸投放能力。
此外，下半年人行可能會根據宏觀經濟基本面和實體經濟的流動性需求，引導LPR及時適當調整，確實降低實體經濟的融資成本。
觀點 細水長流維穩 陸防大水漫灌通膨
在緊急降息兩碼之後，美國聯準會（Fed）又大動作降息四碼（1個百分點），將基礎利率調低到0%-0.25%，但是大陸卻沒有跟著降息。其中有二個主要理由，一是大陸的商業銀行在利差縮小成本壓力下，不願意再降低貸款報價利率；另外，大陸央行在貨幣政策上仍可能保持著比較保守心態。
利率是資金的價格，大陸的LPR（貸款基礎利率），又名貸款市場報價利率（Loan Prime Rate），是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點產生，基本上是銀行買進資金後，再賣出的價格，如果調降LPR，等於銀行收入減少。
在銀行體系比較市場化的地方，利率是依著供需而決定的，銀行可以從貨幣市場、存款市場獲取資金，而這兩者價格應該差不多，Fed（美國央行）所謂的降利率，也是透過債券市場在公開市場上操作，釋放出資金，增加供給，來引導債券殖利率下降，而不是強制銀行這麼作。
但是大陸利率並不完全市場化，且國民儲蓄習慣還是非常強，存款部份表現出了高度穩定性，銀行和主管機關都偏好存款負債，這部份利率價格有一定僵化性；因此，人行想透過MLF來引導貸款利率下降，銀行這部份資金來源占比不大，賠本生意沒人要作。根據計算，假設5年期LPR下降10個基點，將會使銀行減少利息收入每年減少約100億元人民幣，更何況這次MLF也沒有下降。
當然Fed也承受了來自華府的政治壓力，美國總統川普一再施壓Fed要降息，在降息之後，他更公開表示「這是個好消息，令我非常高興」。相對之下，大陸貨幣政策就「收斂」得多，官員心態也可能比較保守，可能顧及到會「大水漫灌」，引發通膨，或認為疫情已穩定，不急著一次把閘門開得太大，但如果高層拚經濟決心強度夠，相信降息步伐必會加大加快。（許昌平）
（記者／許昌平）