資本市場榮光不再 債市缺活力
從宏觀角度看台灣資本市場；先談台灣資本市場的榮光；一九九九年九二一大地震後，美道瓊與NASDAQ皆下跌，充分表示台灣電子業對全球產業鏈影響非常大。事實上台灣股權市場開放措施，與IPO建制跟股票上市機制大致非常完整，上市、上櫃與興櫃都有規則，開放外人投資也做得不錯。二○○四年前，上市、上櫃公司家數年增率蠻高，二○○一年小幅上升，但相較八○、九○年代少很多，成長呈現停滯。從創業投資商業公會資料看當年募集資金及新增實際營運家數，與二○○○年相比，現在表現相對黯淡，退出比增加多，這是台股的挑戰，連帶影響GDP成長率；債權市場方面，從台灣十年期公債波動率觀察，短期比長期債券殖利率波動率低，這不利交易，故債權市場相對不振。與美債權市場對比，美債波動率比我們高，極具活力，台灣債權市場欠活力。
受政治所限 錯失gate to china的角色
亞洲資本市場趨勢對台灣的啟示；全球經濟概況中，一九九○~二○○○年已開發國家對全球經濟成長貢獻率是五一％、中國三一％；二○○一～二○一七年中國貢獻率提升至四七％，同時段已開發國家貢獻率是一九％。談亞洲趨勢，中國是大經濟體。二○一七年上海與深圳股市達八‧七兆美元，掛牌上市的A股企業超過三千家，現為全球第二大股市，其債權市場也發展中，雖有債務脫鉤問題，但債權市場持續擴大，現為全球第三大。明顯香港做到「gate to china」的穩定角色。香港在股市方面有滬股通、深股通。在債市方面有債券通，現中美貿易緊張，香港反而得利，大家會更加利用gate to china，深港通跟滬港通的成交量明顯持續成長。另外，新加坡事實上是亞洲金融交易中心，吸引全球投資者及資金流入，它具地理上的優勢，東南亞及其他國家富裕人士將資金投到新加坡，然後它再把資金投向需求者。從BIS外匯交易的資料，二○一六年四月，新加坡外匯市場日均交易量高達五一七○億美元，已成英、美之後全球第三大外匯交易中心，新加坡主權基金跟私募基金規模非常可觀，吸金能力強大。因其雙語環境、國際接軌的定位而受國際投資者青睞。最近國際政經情勢變化、美歐政策轉為內向，這對新加坡持續肩負全球金融市場的角色有利。
做幾點總結：一，台灣經濟基本面前景不樂觀，故資本市場發展跟動能受限制。市場制度面偏向增加供給措施，如開放當沖交易，但缺乏與亞太、國際化的連結，導致格局不大。一九九○年一度有發展亞太金融營運中心的宏願，後不了了之；二，兩岸關係的政治現實，原具的文化優勢，因政治、貿易量太大而滯殆，無法爭取到gate to china的關鍵角色，端看是否重新翻轉思維。
應覺知外在威脅 重於內部抵抗
很多國際政治學家把台灣資本市場發展，特別是股市及創投市場當成教科書範例，國家發展創新產業時會面對許多外在威脅與內在抗拒力量，想想我們八○、九○年代國際情勢環境不佳，當時外在威脅蓋過內部抵抗的考量，大家齊心讓台灣生存，全民一致支持ICT產業，發展高科技。今日發展台灣資本市場，同樣面臨跟當年不太一樣的外在威脅與內部抵抗，可否突破就看能否朝正確方向思考。這是政治現實，特別在民粹主義高漲、所得分配不平均時期，我認為厲害的政府要想辦法把外部威脅充分告知全體人民，這遠比人民內部抵抗重要。