港股「股王」騰訊控股（00700-HK）14日晚間公布的第3季財報遠超市場預期，11月15日股價應聲大漲5.8%，以288港元作收。不過，分析指出，騰訊利潤的水分越來越高，來自投資股權一次性釋放出來的利潤，從2015年第4季占比3.48%，持續成長到2018年第3季占比37.55%。這樣的利潤可以說是「紙上富貴，無法持續，遮醜效果明顯」。
騰訊第3季營收年增24%至805.95億元（人民幣，下同），通用會計準則下，淨利年增30%至233.33億元，遠勝市場預期。但若以非通用會計準則（Non-GAAP）計算，騰訊第3季淨利降至197.1億元，年增15.5%。
騰訊表示，該公司權益持有人應占盈利年增30%，主要是由於投資相關項目產生的其他收益淨額較去年同期增加所致。
分析指出，騰訊利潤的提升，大幅度來自被投資企業上市，一次性釋放出來的利潤，同時短期內持續的上市熱潮，大大掩蓋騰訊實際業務的經營情況，容易造成誤判。從2017年第1季開始，遮醜快2年了。這個利潤，是沒有對應現金流的，屬於紙上富貴。
問題是這種一次性、資本性的收益還可以持續多久？分析指出，一般投資性公司，資本市場不會給很高的本益比（PE），因為大部分投資人認為，這不是可持續性狀態。假如哪一天，騰訊投資的公司大部分已完成上市，而股市出現系統性風險（股災），就會出現「有毒資產」。
（記者／葉文義）