「成也棚改，敗也棚改」目前這句話已是三、四線城市房價的最佳寫照。棚改貨幣化安置是2014至2018年這一輪房市去庫存的關鍵密碼，也是該輪三四五線城市「漲價去庫存」的刺激政策總綱。經過3年的漲價去庫存，其房市上漲造成的溢出效應已經非常顯著。因此，說棚改案意外成為房價飆 的幫凶，並不為過。
儘管國開行出面澄清，目前都會按照中央政策腳步進行，只要政策沒有喊停，該行對棚改貸款的支持就不會停手。但是此舉並未消弭市場恐慌的情緒。從數據可以略見端倪，隨著棚改規模從600萬套下修至580萬套，棚改政策也從2018年開始出現微調跡象。
棚改貨幣化安置是房價飆漲的幫凶，這項政策一方面創造供給，另一方面也創造需求，是近年來三四五線城市房價大幅推升，迅速完成去庫存的重要推手。近幾年大陸棚改貨幣化安置從不到20%一路躍升至2016年的48.5%，到2017年這一比例已經突破60%。貨幣化安置的快速推進造成三四五線城市房價飛漲，政府部門也注意到這一現象。
截至5月24日，2018年新增抵押補充貸款（PSL）投放4371億元（人民幣，下同），年增48.32%，抵押補充貸款餘額為3兆978億元，年增32%。PSL是定向投放基礎貨幣，定向投向國開行和農發行，再由兩者投向具體的棚改項目，PSL也是棚改貨幣化資金的主要來源，在這個鏈條中，國開行和農發行直接參與貨幣創造。其政策最終溢出效應間接帶動三四線城市房價上漲。
過去幾年的棚改貨幣化安置已經透支三四線城市住房需求，2017年棚改對於房地產銷售拉動已經達到最高點。根據統計顯示，2016年2月至2017年4月，商品房銷售面積累計變動處於較高位水準，去庫存取得明顯成效，但是2017年6月以後，商品房銷售面積尤其是住宅銷售面積的年增率在下滑，2018年初以來，商品房銷售面積和投資出現背離。住宅商品房2018年4月年增率僅為0.4%，棚改貨幣化對商品房銷售的拉動作用出現邊際弱化的現象。
（記者／龔俊榮）