香港做為最大人民幣離岸交易中心，近年也成為大陸穩匯率的主戰場。回顧2015年「811匯改」，人民幣貶值就是從香港離岸市場開始。近期中國人民銀行（大陸央行）更連續祭出重拳，大幅收緊香港市場的人民幣流動性，包含9月下旬宣布未來在香港發行人行票據，提高人民幣借入成本打擊空頭，讓做空人民幣難上加難。
據券商中國報導，觀察這兩年海外空方的做法，直接做空人民幣匯率並不容易；做空美國中概股、香港股市，以及海外與大陸市場高度相關的股票反而成為新標的。
港占離岸業務76%
由於大陸尚未實施完全的匯率自由化，因此人民幣分為在岸、離岸兩類。其中香港占全球離岸人民幣業務76%。據WIND資料顯示，香港銀行業人民幣存款規模約為6000億元人民幣左右。
因為在岸、離岸人民幣的制度差異，加上與境內市場相比，香港離岸人民幣資金池較小，自然成為空方考慮狙擊的對象。
按照經典的匯率做空手法，以做空港元為例，空方會率先籌集大量港元，然後在市場瞬間大舉拋售，引起市場震盪，迫使香港金管局動用美元外匯存底買入港元穩住匯率。之後投機者就會選在最低價位，用美元買回港元做對沖，進而大賺一筆。
雙率之間求平衡
回顧大陸2015年推動匯改後，曾多次面對人民幣做空挑戰。美國聯準會（Fed）9月底升息前，看準美元預計走強，人行便提前出手抑制人民幣「空軍」蠢動，9月20日宣布今後將在香港發行人行票據，可減少商業銀行可貸資金量、回籠市場流動性，進而拉高做空借貸成本。
回頭看到8月，人行也已祭出多項重磅政策，例如8月6日，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，加大做空人民幣資金成本；8月24日人行也宣布人民幣匯率中間價的報價行重啟「逆周期因數」，來對沖貶值方向的順周期情緒。
實際上人行態度已很鮮明，從9月底的人行第3季例會內容中，就有2次提及匯率，並要求在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。
（記者／吳泓勳）