大陸證監會在6月6日深夜一連串發出《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等九項新規定，正式揭開了大陸證券市場新一輪石破天驚體制改革的序幕。
可以簡稱歸納為CDR與獨角獸新股上市的體制改革，將對現有證券市場體制帶來全面性的衝擊，除了維持強勢的政策指導之外，海外龍頭科技股的回歸、以及大型新創獨角獸企業的上市，將會徹底改變滬深股市的結構，最終目的則是將上海與深圳兩個證券交易所，打造成真正名實相符的「經濟櫥窗」。
大陸證監會的改革措施，規模堪稱前所未見，6月6日正式發布的九項重大改革辦法，包括《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》、《首次公開發行股票並上市管理辦法》、創業板的IPO《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》，還同時發布了《試點創新企業境內發行股票或存托憑證並上市監管工作實施辦法》《中國證監會科技創新咨詢委員會工作規則（試行）》《公開發行證券的公司信息披露編報規則第23號－試點紅籌企業公開發行存托憑證招股說明書內容與格式指引》《試點紅籌企業公開發行存托憑證並上市申請文件》《保薦創新企業境內發行股票或存托憑證盡職調查工作實施規定》和《公開發行證券的公司信息披露編報規則第22號－創新試點紅籌企業財務報告信息特別規定（試行）》，九大新法涉及了上市公司IPO的準則、監管規定、資訊揭露、實地查核、與承銷（大陸稱「保薦」）的相關規定，涉及範圍極為全面。
為此，證監會也選定「10大承銷商」作為境內發行的主承銷商，將已經發展多年的大陸投資銀行業務進行升級作業，被選定的中信建投、國泰君安、中金公司、招商證券、中信證券、申萬宏源、廣發證券、海通證券、銀河證券和華泰聯合證券，將成為未來大陸投資銀行的核心部隊。
承銷部隊之外，證監會也為龐大的新股上市做了資金的配套，核准成立六檔「戰略配售基金」，這六檔戰略配售基金作為承接上市新股的基石，產品封閉期三年，但是可以享有優先配售的權利，基金面向廣大的個人投資者發售，也鼓勵社保基金、養老金等機構認購，每支基金成立下限為人民幣50億元、上限500億元，亦即將會準備人民幣300至3000億元的巨額基金，協助完成重大的股改方案。
在新辦法公布之後，即將在香港新股上市，並且安排大陸CDR雙掛牌的「H+CDR」模式的小米科技，立即根據證監會的新法申請CDR籌資上市，證監會更以「開高鐵」的速度，在12天內就啟動小米科技審查程序，小米將在香港集資70億美元，在大陸集資等同30億美元的人民幣（約200億元）。緊接著小米科技，搜尋網站百度已經確認主承銷商為中信證券與華泰聯合，正在積極準備CDR的申請文件，預計百度將創下NYSE上市公司回國A股掛牌的首例。（編按：小米昨日透過官方微博表示，決定分步實施在香港和境內的上市計畫，即先在香港上市之後，再擇機通過發行 CDR 的方式在境內上市。）
上海與深圳股市傳統上以國企股為主力，因此大量的新創產業都在香港與海外上市集資，目前MSCI中國A股指數的權重，金融佔比高達25％、傳統工業佔14.2％，但是攸關2025年戰略的先進製造，直到6月8日鴻海旗下的工業富聯（FII）上市，才出現第一家具有指標性的整合先進製造公司，未來在小米雙掛牌，百度、阿里巴巴、騰訊、京東商城（統稱 BATJ）陸續回歸A股之後，深滬兩市的上市公司組成將產生巨變，龍頭企業陸續回歸上市之後，新創與2025戰略相關產業將能在深滬兩市落地生根，讓中國股市具體反映大陸經濟結構的活力，成為真正的經濟櫥窗。
不過，股改必須面對巨額資金需求的挑戰，為此證監會特別強調「穩妥推進創新企業境內發行股票或CDR試點工作」，「不追求數量、規模」。但是根據高盛證券與瑞士銀行均估算，光是BATJ四家龍頭公司，發行CDR的集資規模約在600億美元，可能直接衝擊中小型創業公司群聚的創業板塊的賣壓。大陸券商估算A股今年下半年將會有3到6支CDR與獨角獸上市，集資金額在人民幣1000億到2500億元。
大陸證監會去年加速新股上市審核，大幅紓解IPO「壅塞湖」，從2016年至今核准720家企業、完成4650億元人民幣的資金募集，但是CDR回歸的資金規模龐大，必須在正常的IPO之外籌措戰略資金，如果要形成規模，大陸股市每年新增的籌資金額至少要加倍，
為了避免資金排擠效應，強勢行政指導下將會出現「連環船」式的上市融資安排，如何在資金總量控管的前提下，尋找出BATJ四家公司最大的公約數，同時滿足國內與海外新舊股東的利益，更要預測全球金融市場漲跌的大勢，這是亞洲金融市場從未出現過的重大挑戰，一舉一動都將衝擊中港台股，甚至帶給全球金融市場難以想像的挑戰。
（工商時報／主筆室）
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